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方证视点:降准还是降息 政策将见分晓

【方证视点】降准还是降息  政策将见分晓——0827

来源:伟哥论市 

核心观点

我们一直强调,中国的货币政策是独立的,A股的走势也是独立的,内在的环境给了A股市场一个中期稳定运行的环境,短期的回调波动不改中长期的趋势,后市投资,注重结构更甚于注重趋势。

盘面分析

受昨日韩国宣布加息,加之美联储主席鲍威尔即将就是否缩减购债问题发布讲话的影响,市场担忧美联储可能退出量化宽松,风险偏好明显降低,多个板块杀跌,周四大盘低开低走,一路震荡走低。最终,大盘以下跌1.09%收盘,创业板下跌2.51%,两市总成交量较前一交易日增加约4.55%,这表明在场外因素的影响下,部分场内资金获利了结离场,市场情绪下滑,信心有所不足。

量能略有增加,个股活跃度增加,分化有所加大。当日,有56家个股涨停,其中有4家个股为20%涨停板,有70家个股涨幅在10%涨停板之上,有6家个股跌停,有16家个股跌幅在10%跌停板之上,涨幅超过5%个股有203家,跌幅超过5%的个股224家。涨幅居前的为钢铁、煤炭等周期资源板块以及光伏等,跌幅较深的为白酒、医疗、半导体等大消费板块,受美联储相关因素影响,北上资金一向偏爱的大消费板块昨日领跌两市,周期板块在大宗商品价格有所回升的情况下,持续走强。量能小幅增加,赚钱效应减少,亏钱效应增加,周期行情持续,板块迎来轮转,蓝筹拖累指数,是周四盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看,周四大盘低开低走,一路震荡走低,3500点关口盘中一度失守,并呈价跌量增态势,大盘跌破60日线及90日线,向半年线寻找支撑,价跌量增的量价关系,短线大盘盘中还将惯性回落,5日线支撑面临考验,大盘的回调,除外部因素外,也有技术上的超买影响,我们认为大盘的“W”底形态仍未破坏,短线缩量企稳后,大盘仍将重新调整3545点附近压力。

分时图技术指标显示,15分钟MACD指标空头强化,30分钟MACD指标空投强化,60分钟MACD指标即将死叉,短线大盘盘中还有回调压力;技术上,3487点附近有较强的技术支持。

上证50价跌量缩,5日线失守,10日线反压,加之日线MACD指标死叉,短线还将惯性回落,盘中还将考验前期低点附近支撑,若短线盘中立即再创新低,则日线MACD指标将连续底背离。日线SKD指标也将底背离,下跌的空间有望被制约。

创业板价跌量缩,5日线及10日线失守,960日线反压,90日线支撑。K线组合为穿头破脚的吞没线,弱势形态较为明显,加之日线MACD指标重新空头强化,短线还将惯性回落。

综合技术分析,我们认为,短线大盘盘中还有惯性回调压力,但5日线。10日线、20日线及半年线一起构成了较强的支撑位,大盘回落的空间也有限,构筑“W”底的技术形态依旧存在,此次大盘上涨的震荡过程中量能将决定斜率,若大盘要企稳,则还需缩量下跌,所以量能是决定后市大盘运行的关键。

基本面分析

如果说近期关于美联储是否将于近期“缩水”的问题,是在国外影响因素上,对A股市场将形成较大扰动的事件,那么在国内层面上来说,下半年究竟是否还会再一次降准,或是降息亦或是降准+降息将是影响下半年A股市场走势较大的一个影响因素。

今年以来,央行的货币政策较往常更加的难以预测,一方面是因为各种突发事件的层出不穷,经济复苏的路径上一直走的步履蹒跚;另一方面也是由于,自疫情爆发以来,我国货币政策明显体现出“以我为主”这一特点,其货币政策的宽松或收紧并未跟随世界其他经济体而动,同时面对新冠这一人类历史上难得一见的大规模传染性疾病的爆发,注定了无论从横向上还是纵向上都难以通过有效的数据对今年可能的货币政策进行推断。

我们认为,想要推测当前环境下国内的货币政策,其实与推测美联储的货币政策殊途同归,经济的复苏情况是一大考虑因素,但更为重要的还是决定社会稳定性的就业以及民生稳定性的通胀,在这两点问题上,美联储一直处于进退两难的境地,相比较而言,在今年上半年,国内货币环境明显具备更广阔的腾挪空间。

从7月份公布的经济数据来看,经济增速的回落已成定势,下半年将面临一定的经济下行压力,但考虑到今年的政府工作报告把全年的GDP目标定位增长6%以上,下半年即使经济出现一定的下行也仍旧处于政府的可容忍范围内,这也是为何尽管经济下滑信号较为明显后,央行仍旧强调货币政策以“稳”为主,并未立即转向。

另一方面,7月金融数据也偏弱,这其中企业贷款融资低于预期可能是由于7月下旬各地特大暴雨对中小企业经营形成了一定的影响所致,但若企业中长贷持续收敛的话或许说明目前中小企业所面临的经营压力还要强于预期。

从今年提前在8月23日便召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会(通常于每年11月下旬召开)可以看出,当前央行对于信贷需求偏弱的问题是较为关注的,这也说明了当前货币政策所关注的重点并非是经济增长速率,而是关乎中国大部分人口就业问题的中小企业经营环境,在把握住这一重点,近期货币政策的一系列活动也将有迹可循。

在今年7月份央行宣布降准后,市场开始预期是否将会进行降息,特别是在7月经济数据明显不及预期的情况下,降息的预期甚嚣尘上,但最终,8月20日,人民银行公布8月份贷款市场报价利率(LPR):1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与上月份持平,并且已经连续16个月保持不变。

我们认为,当下节点央行未选择降息的原因便在于,社会失业情况仍处于可容忍范围内,受益于上半年地产的强韧性以及出口的高景气,就业市场无需忧虑,但在当下地产开始显露疲态,出口可能面临拐点的情况下,下半年就业市场可能存在一定隐忧。同时考虑到目前MLF一年期利率为2.95,Shibor一年期利率为2.70,市场利率已经走在了政策利率之前,降息已经具备了25个BP的空间,同时降息也将较大的降低企业融资成本,通过仅降低一年期利率的方式也可有效规避资金再度涌入楼市的问题。因此尽管降息可能会带来物价的再度上升,通胀水平的提高,上游原材料价格可能将继续上涨的情况,但从操作上而言,降息相较于降准具备更大的可行性。

另一方面,考虑到目前经济确实存在一定的下行压力,同时当前信贷结构欠佳,实体经济融资意愿不足的情景说明了金融对于实体行业支撑力度仍旧不足,再加上下半年大量MLF到期所带来的货币缺口,在此情况下,适当增加市场流动性,提振中小银行对实体经济支撑力度也需提上日程,因此降准的预期也将有所提升。

我们认为,今年下半年是否会再次全面降准需关注企业中长贷是否修复,实体经济融资意愿是否回升;而降息当前在具备一定的降息空间的情况下,其可能性更大,需结合关注中小微企业的经营状况以及就业情况。

对于A股市场而言,降准将带来市场流动性的再度宽松,我们在近期多次强调,今年下半年的货币环境相较于上半年将“易松难紧”,A股市场流动性也将明显较上半年更为的宽裕,而若市场迎来再一次的全面降准,同时流动性的相对宽裕对于成长性板块将是一大利好因素,尽管今年以来成长板块持续强势已积累了较高的涨幅,但在流动性相对宽裕的加持下,部分处于低位的成长板块仍具备一定的投资机会。

而若市场迎来一年期MLF利率的降息,那么实体经济将获得较大的支撑,周期类板块或将再度迎来业绩的新一轮增长,周期股可能将因此受益走出一轮新的行情。但无论下半年降准还是降息,在流动性保持相对宽裕的情况下,下半年A股市场仍难以出现系统性风险,仍需把握结构性机会。

操作策略

昨大盘下跌,3500点关口受到考验,市场对于下跌原因众说纷纭,甚至有观点认为行情结束,这说明市场信心仍旧不稳,由于外在因素的不确定性,导致市场对于中期流动性的担忧,我们一直强调,中国的货币政策是独立,A股的走势也是独立的,内在的环境给了A股市场一个中期稳定运行的环境,短期的回调波动不改中长期的趋势,后市投资,注重结构更甚于注重趋势。操作上,逢低关注金融、“碳中和”概念、军工、高端制造、人工智能、新能源、新材料、环保、“中”字头股及股价处于底部二线蓝筹股,回避前一段时期涨幅过高股及高估值股,对于白酒、医药等传统消费反弹,观望为好。

择时模拟股票组合

图表1:2021模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

515850.SH

证券龙头ETF

-1.39%

券商

007465.OF

交银创业板50指数C

-2.55%

指数

512710.SH

军工龙头ETF

-0.20%

军工

164908.OF

交银中证环境治理

-1.14%

环保

601117.SH

中国化学

6.51%

建筑

300170.SZ

汉得信息

-3.68%

计算机

600908.SH

无锡银行

-0.72%

银行

600030.SH

中信证券

-1.36%

券商

300053.SZ

欧比特

-0.30%

电子

688599.SH

天合光能

-2.09%

光伏

601336.SH

新华保险

-1.37%

保险

002196.SZ

方正电机

-2.56%

电气设备

002660.SZ

茂硕电源

-0.38%

电子

600089.SH

特变电工

0.58%

电气设备

数据来源:方正证券研究所 WIND资讯

图表2:组合相对沪深300收益图

数据来源:方正证券研究所 WIND资讯

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